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谢作诗:必须管制资本项目
2015-3-23 作者:谢作诗 来源:《经营与管理》杂志 

    前不久外出讲课,听众朋友提问:美国进入加息通道,国内经济又面临下行压力,货币政策应该怎么操作?

    猜猜,我开出的处方是什么?

    管制资本项目!没错,我开出的处方是管制资本项目。

    这并不是我的一时心血来潮,我2011至2012年在《金融博览》上的系列专栏文章,早已经给出了这个问题的答案。我过去认为,今天也还坚持,不考虑与其他制度之间的匹配性,简单认为开放资本项目就是经济自由,而管制资本项目就是反经济自由,完全是错误。

    我相信,如果没有俄罗斯的经济危机,人们一定会骂我发神经。然而面对俄罗斯经济危机,虽然可能还会骂,但是骂我的话总要在脑子里转几转才能出来吧。

    如果货币制度健康,那么资本项目不开放就是破坏经济自由。但如果货币制度不健康,那么资本项目管制,就不是破坏经济自由,而恰恰是经济自由。我不是说资本项目管制好,但是在货币制度出了问题的条件下,资本项目自由兑换还好吗?货币制度有问题,负号(-),资本项目自由兑换,正号(+),负正得负嘛;资本项目管制呢,负号(-),负负得正了。

    为什么美国、欧洲资本账户开放没有问题,俄罗斯、泰国这样的国家就发生危机?因为前者货币制度相对健康,后者则相对脆弱。发展中国家不只是表现在经济发展水平相对低下上,制度也是相对不健全的。别的不论,发展中国家央行的独立性能和发达国家相比吗?

    当今世界,领导人非终身制而又实行信用货币制度,货币超发,流动性泛滥,虚拟经济游离于实体经济之外自我循环、自我膨胀就成为常态。今天世界经济的很多问题,根源正在于货币制度出了问题。根本的解决之道,是彻底的货币制度改革。在货币制度不能改革或者还没有改革的条件下,还要坚持资本项目自由兑换,就是犯了教条主义的错误。我认为,不要说发展中国家了,就是发达国家,对短期资金的跨国流动实行一定程度的限制也是必要的。

    我是主张发展中国家实行固定汇率加资本项目管制的。固定汇率千不好,万不好,但有一条好,就是提供了货币纪律。那些认为固定汇率会导致国内价格不稳定的人,应该去调查一下,看看发展中国家到底是实行固定汇率的时候国内价格稳定,还是实行浮动汇率的时候国内价格稳定。别的国家不说,中国是1994年到2005年价格稳定,还是2005年后稳定?

    认为固定汇率下会有通胀通缩的国家间传导,国内价格会不稳定的人们忽略了,这个说法暗含了国内货币制度比国外健康的假定。国外货币制度不健康,滥发货币,固定汇率下通胀当然会传导到国内。可是,我们不能不问,国内货币制度比国外健康的暗含假定真的成立吗?

 

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